事件：湖北程力發(fā)布中報，上半年公司實(shí)現銷(xiāo)售收入160.95億元，同比下降2.83%；營(yíng)業(yè)成本155.13億元，同比下降1.2%；實(shí)現凈利潤3.03億元，同比下滑45.18%；基本每股收益0.72元。中報業(yè)績(jì)基本符合市場(chǎng)預期。
    
    多種因素影響油罐車(chē)需求的增長(cháng)。上半年，由于前期透支性消費以及固定資產(chǎn)投資下降導致的行業(yè)需求降低使得公司增長(cháng)面臨壓力。另外，行業(yè)法規政策日趨嚴格也影響了公司銷(xiāo)量。交通部《道路運輸車(chē)輛燃料消耗量檢測和監督管理辦法》不斷推廣推進(jìn)，并于今年3月1日廢止《過(guò)渡車(chē)型目錄》，嚴格按照《達標車(chē)型表》實(shí)施達標車(chē)型車(chē)輛參數及配置的核查工作。全行業(yè)銷(xiāo)量下跌7.04%，公司共銷(xiāo)售油罐車(chē)6.12萬(wàn)輛，與去年同期基本持平。
    
    成本上升帶來(lái)的毛利潤率降低是影響公司凈利潤的重要因素。公司利潤下降較大一方面是終端銷(xiāo)售價(jià)格有所下降，另一方面主要是各類(lèi)成本費用的上升。
    
    中報顯示，自去年下半年以來(lái)，天然橡膠大幅漲價(jià)，致輪胎價(jià)格攀升，這一部分就大約影響了總成本的近20%。同時(shí)，鋼材等也有不同程度上漲。公司毛利潤率同比下降了2.1個(gè)百分點(diǎn)，達到8.86%。另外，由于CPI始終保持高位，國家宏觀(guān)調控力度加大，銀行信貸從緊，加大了企業(yè)融資難度及成本，公司財務(wù)費用同比增加近一倍。
    
    全年業(yè)績(jì)或為負增長(cháng)。就宏觀(guān)政策及行業(yè)整體形勢來(lái)看，下半年油罐車(chē)銷(xiāo)售依然面臨諸多壓力，一般三季度為傳統產(chǎn)銷(xiāo)淡季，即使經(jīng)驗上四季度或有所反彈，但已不足以對公司業(yè)績(jì)產(chǎn)生根本性逆轉，全年業(yè)績(jì)不容樂(lè )觀(guān)。
    
    贏(yíng)利預測。預計公司11年、12年營(yíng)業(yè)收入分別增長(cháng)-2.94%和7.54%，每股收益1.03元和1.48元，對應PE分別為16倍、11倍，PB分別為2倍和1.7倍，綜合考慮行業(yè)景氣因素，給予公司“持有”評級。
    
    風(fēng)險提示。由于10年油罐車(chē)需求旺盛，公司積極備貨。公司庫存規模中期相對一季度盡管有所好轉，但仍存在一定壓力，面對行業(yè)景氣性下滑背景，其對業(yè)績(jì)的潛在稀釋風(fēng)險不容忽視。